万亿软件赛道迎来大变数！珺牛策略
今日（1月19日）早盘，软件概念股集体走低，深信服一度跌超4%，同花顺、指南针、三六零一度跌超3%。软件ETF（159852）一度跌超2%。在市场整体反弹明显的背景之下，软件这一条万亿赛道集体杀跌究竟有何利空？
首先，外围软件股跌到分析师“怀疑人生”。摩根士丹利追踪的一篮子软件即服务（SaaS）股票，今年以来已下跌15%，在2025年下跌11%之后持续走弱。根据彭博汇整的数据，这是自2022年以来最差的年度开局。
其次，根据市面上流传的数据，有券商计算机团队估计，多数公司业绩可能低于市场一致预期。这些公司不少也是权重软件企业。计算机ETF今天上午也是一度逆市大跌超1.5%。
变数一：外围软件股遭血洗
外围软件股开年即遭血洗。TurboTax母公司直觉上周重挫16%，创下2022年以来最差表现；绘图软件巨擘Adobe以及客户关系管理软件龙头Salesforce双双惨跌超11%。摩根士丹利追踪的一篮子软件即服务（SaaS）股票，今年以来（截至1月18日）已下跌15%珺牛策略，在2025年下跌11%之后持续走弱。
根据彭博汇整的数据，这是自2022年以来最差的年度开局。
值得一提的是，有消息称红杉资本等参与Anthropic新一轮250亿美元融资。知情人士透露，Anthropic尚未最终决定接纳哪些投资者进入该轮融资，具体的融资总额仍有变数，但交易预计将在未来几周内敲定。
管理79亿美元资产的Osterweis Capital Management投资组合经理Bryan Wong表示，Anthropic带来的消息突显了预测未来增长前景的难度，变化速度之快，几乎是他记忆中前所未见，也使得不确定性同样达到前所未有的程度。
初创公司Anthropic在1月12日发布的新AI协作工具“Claude Cowork”，该工具一经推出再次引发了人们AI可能带来颠覆性竞争的担忧。根据Anthropic说法，其以“研究预览”形式推出的Claude Cowork服务，能够从荧幕截图制作试算表，或是依据零散笔记产出报告草稿，该工具大多是在人工智能协助下快速开发完成。尽管这项工具尚未经市场验证，但它正是投资人长期担忧的那类，并进一步强化了市场中日益根深蒂固的看空部位。
瑞穗证券科技产业专家Jordan Klein在1月14日致客户的报告中写道：许多买方投资人认为，无论软件股变得多便宜或跌幅多深，都没有持有的理由。他们假设目前完全没有促使估值调升（Re-rate）的催化剂。
近期这波抛售进一步扩大了软件公司与科技产业其他领域之间早已显著的表现落差。新兴AI服务带来的竞争焦虑，已盖过高获利率与经常性收入等特质，而这些特质过去多年来正是专业投资人看好该族群的主因。
变数二：业绩成长遭质疑
摩根士丹利追踪的该篮子股票，目前以未来12个月预估获利计算的本益比约为18倍，创下历史新低，也远低于过去十年超过55倍的平均水平。
根据彭博智库汇整的数据，标普500指数中软件与服务公司的获利增长，预估将在2026年放缓至14%，低于2025年约19%的成长幅度；相较之下，科技产业其他领域的基本面仍显得更为亮眼。
随着外围对于软件的质疑增加，国内对于A股相关板块的业绩也有预期。
有券商计算机团队统计其覆盖的公司，多数业绩可能低于市场一致预期。而这些公司不少都是软件权重股。不过，从2025年三季报来看，业绩并不算差。2025年前三季度，计算机板块营收同比增长9.56%，归母净利润增长32.96%，扣非净利润增长35.73%，经营性现金流显著改善，盈利质量提升。
另外，从外围来看，也有一些分歧。偏低的估值成为华尔街部分人士对该产业前景转趋乐观的原因之一。巴克莱预期，随着客户支出维持稳定且估值具吸引力，软件股可望在2026年喘口气；高盛则认为，AI采用率提升将扩大整体可服务市场，进而成为软件公司的利多因素。
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